تأثير تقلبات أسعار الفائدة على الاقتصاد

يقول مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي منذ أشهر إنهم بحاجة إلى رؤية المزيد من البيانات المقنعة التي تثبت أن التضخم في مسار مستدام إلى 2٪ قبل أن يشعروا بالراحة في خفض أسعار الفائدة. ولكن تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الذي صدر الشهر الماضي والذي جاء على نحو غير متوقع على عكس ذلك تمامًا. ولهذا السبب نقل رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول يوم الثلاثاء أن البنك المركزي لن يخفض أسعار الفائدة في أي وقت قريب.

وقال باول يوم الثلاثاء في حلقة نقاشية مع محافظ بنك كندا تيف ماكليم: "من الواضح أن البيانات الأخيرة لم تمنحنا ثقة أكبر، بل إنها تشير إلى أن الأمر سيستغرق على الأرجح وقتًا أطول من المتوقع لتحقيق تضخم بنسبة 2%". انخفضت الأسهم الأمريكية في البداية بعد إشارته إلى أن أسعار الفائدة ستبقى مرتفعة لفترة أطول، وارتفعت عوائد سندات الخزانة إلى مستويات مرتفعة جديدة لهذا العام قبل أن تتراجع.

وقد ركزت الأسواق والشركات والبيت الأبيض على توقيت وعدد تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام، ومع ذلك يبدو أن هذا الاحتمال يتراجع. كيف سيتعامل الاقتصاد الأمريكي مع أشهر أخرى من أسعار الفائدة المرتفعة بشق الأنفس؟ ليس كما حدث حتى الآن، كما يقول الخبراء.

عندما حدد مسؤولو الاحتياطي الفدرالي في البداية ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة في نهاية العام الماضي، وصلت الأسواق إلى مستويات مرتفعة جديدة. وكان التوقع في ذلك الوقت أن يأتي أول هذه التخفيضات في وقت مبكر من شهر مارس. ويميل المستثمرون إلى تفضيل أسعار الفائدة المنخفضة لأن ذلك يقلل من تكلفة الاقتراض، الأمر الذي قد يساعد بدوره على زيادة الأرباح. كما يعني أيضًا أن المستثمرين لديهم المزيد من الأموال لضخها في السوق.

وبعد ذلك، عندما بدأ التقدم بشأن التضخم في التعثر قبل اجتماع السياسة النقدية في الشهر الماضي، قام المستثمرون بتأجيل الجدول الزمني لبدء التخفيضات إلى شهر يونيو. لكن المستثمرين شعروا بسعادة غامرة عندما أبقى المسؤولون على توقعاتهم المتوسطة لثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام في اجتماع الشهر الماضي، مما أدى إلى عدة أرقام قياسية جديدة للمؤشرات الأمريكية الرئيسية.

ومع ذلك، بدأ هذا الزخم في التلاشي. فبعد بيانات التضخم التي جاءت أكثر سخونة من المتوقع الأسبوع الماضي، فقد كل من مؤشر داو جونز ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك المركب حوالي 2% من قيمتهما.

وقال إيتاي غولدشتاين، أستاذ المالية في كلية وارتون لإدارة الأعمال بجامعة بنسلفانيا، إنه حتى مع عمليات البيع الأخيرة، لا تزال أسعار الأسهم تعكس توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. "هناك خطر يتمثل في أنه إذا لم يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، فإن أسعار السوق ستنخفض."

وقال لشبكة CNN إن ذلك سيكون له تأثير غير مباشر على الاقتصاد الكلي. وذلك لأن الانخفاضات في سوق الأسهم قد تتسبب في قيام الشركات بتأخير الاستثمارات أو خفض التكاليف. على سبيل المثال، أعلنت شركة تسلا أنها ستخفض 10% من قوتها العاملة مع انخفاض أسهم شركة صناعة السيارات الكهربائية هذا العام.

وأضاف أن تراجعات السوق يمكن أن تجعل الأسر أيضًا "تشعر بأنها ليست غنية"، مما قد يدفعها أيضًا إلى تقليص النفقات.

منذ أن أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة العام الماضي بعد 11 رفعًا لمعدلات الفائدة التي أوصلتها إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من عقدين من الزمن، أصبح رفع الفائدة لفترة أطول هو شعار البنك المركزي.

ولكن كلما طالت المدة التي يترك فيها الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أعلى من ذلك يعني المزيد من الألم الذي يمكن أن يلحق بالأسر والشركات، كما قال غولدشتاين.

وعلى الرغم من أن الأمر لم يكن كذلك تمامًا حتى الآن - لا سيما بالنظر إلى تقرير مبيعات التجزئة الأخير، الذي أظهر استمرار المستهلكين في الإنفاق على الرغم من التضخم وأعلى معدلات الفائدة خلال عقدين من الزمن - إلا أن أسعار الفائدة المرتفعة تميل إلى دفع الناس إلى ادخار المزيد من الأموال بدلاً من استثمارها أو إنفاقها، مما يؤدي إلى إبطاء الاقتصاد. وقال إن هذا الخطر سيزداد إذا لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا العام.

وبالفعل، أدى توقع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة مرتفعة إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير. على سبيل المثال، وصل عائد سندات الخزانة لأجل عامين إلى 5% لفترة وجيزة بعد تصريحات باول يوم الثلاثاء. وقد أدى ذلك إلى ارتفاع معدلات الرهن العقاري.

وقال براين روز، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في يو بي إس لإدارة الثروات العالمية، إن ارتفاع أسعار الفائدة في نهاية المطاف "سيزيد من تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد، الأمر الذي من المرجح أن يكون له تأثير سلبي على إنفاق المستهلكين والاستثمار في الأعمال التجارية وسوق الإسكان".

ولكن لا يعتقد الجميع أن التصدعات في الاقتصاد ستتسع إذا لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا العام. قال ديفيد ميريكل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جولدمان ساكس: "نعتقد أن الاقتصاد قوي بما يكفي بحيث لا يحتاج إلى تخفيضات لتجنب الركود".