الاحتياطي الفيدرالي وصمت الغموض يربك الأسواق الأمريكية

منذ أسابيع، يزداد الغموض حول مسار الاقتصاد الأمريكي، في ظلّ صمت الاحتياطي الفيدرالي عن توجّهاته في ما يخصّ أسعار الفائدة، بينما تتصاعد المخاوف من التضخّم على أكثر من جبهة.

وفق أحدث بيانات مؤشّر أسعار المستهلكين، تباطأ التضخّم بشكلٍ ملحوظ في يونيو، مدفوعاً في الأساس بانخفاض أسعار الطاقة خلال ذلك الشهر. فسّر المستثمرون هذه البيانات على أنّها تقلّل من الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة لمكافحة ضغوط الأسعار، للمرة الأولى منذ يوليو 2023.

غير أنّ التصعيد في منطقة الشرق الأوسط خلال الأسابيع الأخيرة أعاد الضغط على أسواق الطاقة العالمية، إذ تجاوز خام برنت المعيار النفطي العالمي حاجز 100 دولار للبرميل يوم الخميس للمرة الأولى منذ مايو. في الوقت ذاته، يتداول مسؤولو الفيدرالي تداعيات الإنفاق الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وانعكاساتها المحتملة على التضخّم.

هذه التيّارات الاقتصادية المتعاكسة تجعل قراءة اتّجاه التضخّم أمراً عسيراً. يُضاف إلى ذلك أنّ رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh لم يُقدّم أيّ إشارات توجيهية حتى الآن. ووفقاً لبيانات العقود الآجلة، يقف Wall Street في حيرة من أمره: هل سيُبقي الفيدرالي في اجتماعه المقبل على معدّل الفائدة القياسي دون تغيير للمرة الخامسة على التوالي، أم سيرفعه؟ هذا المستوى من الضبابية لم يشهده السوق منذ سنوات.

قال Narayana Kocherlakota، أستاذ الاقتصاد في جامعة Rochester والرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في Minneapolis،: "الفيدرالي يرصد هذه الدوافع التضخّمية كلّها ويحاول تحديد مدى استمرارها على المدى البعيد."

وأضاف Kocherlakota: "لكنّ الأمر بات صعباً جداً من حيث توقّع ما سيفعله الفيدرالي في الأشهر القليلة المقبلة، لأنّ الرئيس Warsh التزم الصمت بشكلٍ متعمّد حول كيفية تعامل الفيدرالي مع هذه التغيّرات في الأوضاع الاقتصادية."

'خطأ ذاتي بامتياز'

تخلّى Warsh بوصفه رئيساً للاحتياطي الفيدرالي عن ممارسة راسخة تُعرف بـ"التوجيه المستقبلي" (Forward Guidance).

منذ عام 2000، اعتاد مسؤولو الفيدرالي على تقديم هذا التوجيه المستقبلي في إطار الشفافية، حتى يكون لدى Wall Street تصوّر واضح عن المسار المحتمل لأسعار الفائدة. وفي جلسة التثبيت أمام الكونغرس في مايو، أعلن Warsh صراحةً أنّه لن يُكهّن في مسار الاقتصاد بوصفه رئيساً للمجلس.

الحكم على هذا القرار لا يزال معلّقاً.

قال Kocherlakota: "هذا سيُفضي إلى تقلّبات في الأسواق. يجعل الشركات أكثر تحفّظاً في الاستثمار، ومن ثمّ أقلّ ميلاً لتوظيف العمالة اللازمة لإنتاج السلع والخدمات… لأنّها تعيش في حالة من الغموض حيال ما سيفعله الفيدرالي."

وختم قائلاً: "هذا النوع من الغموض، في نظري، هو خطأ ذاتي بامتياز من جانب الفيدرالي."

في المقابل، يرى فريق آخر أنّ مسؤولي الفيدرالي كانوا في الماضي يُدلون بتصريحاتهم بصورة مفرطة.

قالت Kezia Samuel، كبيرة استراتيجيي السوق في شركة إدارة الثروات AssetMark: "وصلنا إلى مرحلة باتت فيها قراءة التوجيه المستقبلي للفيدرالي تحليلاً مُجزَّأً إلى أجزاء دقيقة للغاية، لدرجة أنّني لستُ متأكّدة من أنّه أدّى الغرض المطلوب منه على النحو المأمول."

مخاطر ارتفاع التضخّم

يتّفق مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في معظمهم على أنّ البنك المركزي لا ينبغي له رفع أسعار الفائدة استجابةً لارتفاع أسعار الطاقة، إذ إنّها في نهاية المطاف ستتراجع من تلقاء نفسها.

قال عضو مجلس محافظي الفيدرالي Christopher Waller هذا الشهر: "الحكمة السائدة بين المصرفيين المركزيين هي تجاوز الارتفاعات السعرية ذات الطابع الاستثنائي، كتلك المرتبطة بالرسوم الجمركية أو الارتفاع المفاجئ في أسعار النفط."

بيد أنّه كلّما طالت هذه الضغوط السعرية، ازداد خطر امتداد التضخّم إلى ما هو أبعد من قطاع الطاقة وترسّخه لفترة أطول. وهذا من شأنه أن يُضعف ثقة الأمريكيين في أنّ التضخّم سيعود في نهاية المطاف إلى مستهدف الفيدرالي السنوي البالغ 2%.

لاستشراف اتّجاه التضخّم، يُركّز المسؤولون على ما يُعرف بمقاييس التضخّم الأساسي التي تستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلّبة. يمنح التضخّم الأساسي الاقتصاديين وصانعي السياسات مؤشّراً جيّداً على مدى استمرارية ضغوط الأسعار، فيما يلجأ المسؤولون إلى مقاييس توقّعات التضخّم المستندة إلى السوق والاستطلاعات لقياس نظرة الأمريكيين للأسعار.

لا يستدعي أيٌّ من هذين المقياسين رفع الفائدة في المدى المنظور، غير أنّ المشهد قد يتغيّر إذا خرج الصراع مع إيران عن السيطرة أو امتدّ لفترة مطوّلة.

في الوقت ذاته، يراقب مسؤولو الفيدرالي عن كثب الإنفاق الضخم لكبرى شركات التكنولوجيا على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وهو ملفّ أُثير في اجتماع السياسة النقدية لشهر يونيو.

وجاء في محضر الاجتماع: "أشار كثير من المشاركين إلى أنّ الطلب القوي المستمر على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيُبقي على الأرجح ضغطاً تصاعدياً على أسعار المنتجات التكنولوجية والكهرباء. ولاحظ معظم المشاركين أنّ نموّ النشاط الاقتصادي الذي يتجاوز الطاقة الإنتاجية الكامنة، ويُعزى جزئياً إلى الاستثمار القوي في الذكاء الاصطناعي، قد يُسهم في ضغوط تضخّمية أكثر استمرارية."