تحديات خفض أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي

يمكن أن يعلن الرئيس دونالد ترامب عن مرشحه لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي المقبل في أقرب وقت هذا الأسبوع، وقد أشار إلى أن اختياره يجب أن يدفع باتجاه تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة. ولكن أياً كان الشخص الذي سيختاره سيواجه لجنة جديدة لصنع السياسات، وهي لجنة قد تكون أكثر مقاومة لخفض أسعار الفائدة.

في بداية كل عام، يتناوب أربعة من أصل 12 رئيسًا إقليميًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي على أدوار التصويت في لجنة تحديد أسعار الفائدة المؤثرة في البنك المركزي خلال الاجتماعات الثمانية التالية. هذا العام، هم لوري لوجان من دالاس، وبيث هاماك من كليفلاند، وآنا بولسون من فيلادلفيا، ونيل كاشكاري من مينيابوليس. ولرئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وجميع الأعضاء السبعة في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، صوت دائم.

في آخر تعليقاتهم العلنية الأخيرة، أعرب كل من لوغان وهاماك عن قلقهما من أن هذه هي السنة الخامسة على التوالي التي يحوم فيها التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

وهذا يعني أنه من غير المرجح أن يصوتوا لصالح خفض سعر الفائدة في المستقبل القريب، لأن ذلك قد يؤدي إلى زيادة الإنفاق وزيادة ضغوط الأسعار.

ويجتمع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في أول اجتماع لهم هذا العام يومي الثلاثاء والأربعاء، ومن المتوقع على نطاق واسع أن يبقوا على أسعار الفائدة دون تغيير.

في ديسمبر، توقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي خفضًا واحدًا فقط في أسعار الفائدة لعام 2026.

ما يسمى بصقور التضخم

يصف المستثمرون وخبراء الاقتصاد محافظي البنوك المركزية الذين يدعمون السياسات الصارمة بشأن التضخم بأنهم "الصقور"، في حين أن أولئك الذين يشعرون بقلق أكبر بشأن سوق العمل يشار إليهم باسم "الحمائم". وهذا يجعل الصقور أقل عرضة لدعم خفض أسعار الفائدة، على عكس الحمائم في اللجنة.

تم تكليف بنك الاحتياطي الفيدرالي من قبل الكونجرس بتثبيت الأسعار وتعزيز التوظيف الكامل، وهو عمل متوازن أصبح معقدًا بعد أن أطلق ترامب العنان لأجندة اقتصادية شاملة العام الماضي هددت هذين الهدفين في وقت واحد.

وفي حين أدى ضعف سوق العمل إلى قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة ثلاث مرات العام الماضي، إلا أن تعريفات ترامب، وربما فرض رسوم إضافية، قد تدفع التضخم إلى الارتفاع، مما يجعل من الصعب القول بأن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يخفض أسعار الفائدة أكثر من مرة هذا العام.

قد يكون هاماك هو الصوت الأكثر تشددًا في اللجنة هذا العام، حيث صرح في مقابلة وول ستريت جورنال من 21 ديسمبر بأن أسعار الفائدة "يمكن أن تبقى هنا لبعض الوقت حتى نحصل على دليل أوضح على أن التضخم إما أن يعود إلى الهدف أو أن جانب التوظيف يضعف بشكل أكبر من الناحية المادية".

"أنا أركز بشدة على التأكد من قدرتنا على إعادة التضخم إلى المستوى المستهدف. هذا هو أحد أهدافنا الأساسية ومن المهم أن نكمل المهمة."

تُعتبر لوغان أيضًا من الصقور، وأشارت إلى أنها كانت ستدلي بصوت معارض لقرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر بخفض سعر الفائدة القياسي للإقراض للمرة الثالثة على التوالي بمقدار ربع نقطة. وذكرت في آخر مقابلة لها في 21 نوفمبر أن "الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة لبعض الوقت سيسمح لـ (لجنة صنع السياسات) بتقييم أفضل" لكيفية تأثير التخفيضات الأخيرة في أسعار الفائدة على الاقتصاد.

في ديسمبر، أدلى كل من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي بأصوات معارضة لقرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر، مفضلين الإبقاء عليها دون تغيير بدلاً من ذلك.

ومن المرجح تاريخياً أن يكون رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين، الذين هم أكثر عزلة عن الضغوط السياسية والذين يرون الظروف الاقتصادية المحلية عن قرب، أكثر ميلاً تاريخياً لمخالفة تصويت الأغلبية من محافظي الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن.

على الجانب المتشائم

في المقابل، يمكن القول إن بولسون قد يكون أكثر رؤساء الاحتياطي الفدرالي تشاؤماً في اللجنة هذا العام، مما يشير إلى انفتاح أكبر على خفض أسعار الفائدة.

في خطاب ألقاه بولسون في 14 يناير، قالت بولسون إنها "متفائلة بحذر بشأن التضخم"، واصفة الآثار المحتملة للتعريفات بأنها محدودة، وتتوقع "فرصة جيدة بأننا سننهي العام بتضخم قريب" من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

وقالت بولسون إنه من غير المتوقع أن ينهار سوق العمل هذا العام، ولكن هذا لا ينبغي أن يمنع الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل في عام 2026.

وقال بولسون: "أرى اعتدال التضخم، واستقرار سوق العمل واستقرار النمو عند حوالي 2 في المائة هذا العام". "إذا حدث كل ذلك، فمن المحتمل أن يكون من المناسب إجراء بعض التعديلات الإضافية المتواضعة على سعر الفائدة على الأموال في وقت لاحق من العام."

تتماشى آراء بولسون بشكل أكبر مع محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر وميشيل بومان، ولكنها ليست متطرفة تمامًا مثل محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران، الذي لا يزال يقول إن الاقتصاد معرض لخطر الركود إذا لم يقدم الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة.

كان موقف كاشكاري أكثر وسطيًا، حيث أكد على استمرار وجود تهديد مزدوج لتفويض الاحتياطي الفيدرالي المزدوج.

وقال في مقابلة في 5 يناير: "إن خطر التضخم هو خطر استمراره، حيث تستغرق آثار التعريفة الجمركية عدة سنوات لتشق طريقها عبر النظام، في حين أعتقد أن هناك خطرًا يتمثل في أن معدل البطالة قد يرتفع من هنا".

لقد أوضح ترامب ما يريده من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ولكن في حين أن الرئيس قد يكسب قائدًا مؤثرًا يشاركه رغبته في خفض أسعار الفائدة، فإن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد يظل صوتًا واحدًا فقط في لجنة مكونة من 12 شخصًا ستواصل اتخاذ قرارات أسعار الفائدة مسترشدة بالواقع الاقتصادي.