خطابات جاكسون هول: تأثيراتها على الاقتصاد والأسواق

ما هو القاسم المشترك بين المنتجع الجبلي والاقتصاديين؟ لا شيء تقريبًا، لولا القمة السنوية التي يستضيفها مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي في منتجع جاكسون ليك الواقع في وادٍ على جبال تيتون خارج جاكسون هول، بولاية وايومنغ.

وقد حان ذلك الوقت من العام مرة أخرى. فعلى مدار الأيام الثلاثة المقبلة، سيحتك كبار الاقتصاديين من جميع أنحاء العالم مع بعضهم البعض ويختلطون مع المراسلين والمستثمرين المتعطشين للحصول على أدلة حول التوقعات الاقتصادية. ولكنك لن تحتاج إلى دعوة للاستماع إلى ما سيكون بلا شك حديث الوادي: الخطاب الرئيسي لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الذي من المقرر أن يُلقيه، يوم الجمعة في تمام الساعة 10 صباحًا بالتوقيت الشرقي.

يأتي خطابه في وقت محوري ليس فقط بالنسبة للاقتصاد الأمريكي ولكن أيضًا بالنسبة لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

في الشهر الماضي، قفز معدل البطالة في الولايات المتحدة بشكل غير متوقع إلى 4.3%، وهو أعلى مستوى له منذ أكتوبر 2021. وفي الوقت نفسه، قام أرباب العمل بتوظيف 114,000 عامل جديد فقط في يوليو/تموز، وهو ثاني أدنى مستوى شهري منذ ديسمبر/كانون الأول 2020. أثارت البيانات المخيبة للآمال بعض المخاوف من أن الاقتصاد قد يدخل قريبًا في ركود - أو الأسوأ من ذلك، قد يكون بالفعل في ركود.

وقد عرّض ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي لقدر كبير من الانتقادات لقراره بعدم خفض أسعار الفائدة في اجتماعه الأخير، والذي عُقد قبل يومين فقط من صدور تقرير الوظائف لشهر يوليو. والآن، ومع تباطؤ سوق العمل وتراجع التضخم قليلاً فوق هدف الاحتياطي الفدرالي البالغ 2%، من المتوقع على نطاق واسع أن يقوم البنك المركزي بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر. غير أن بعض الاقتصاديين يشعرون بالقلق من أن محافظي البنك المركزي انتظروا طويلاً، وأن هذا التأخير قد يؤدي إلى تفاقم ضعف سوق العمل.

ولم تسهم البيانات الجديدة التي أصدرها مكتب إحصاءات العمل يوم الأربعاء في تهدئة هذه المخاوف. على الرغم من عدم الانتهاء من المراجعة السنوية للوكالة لبيانات التوظيف، إلا أن المراجعة السنوية للوكالة لبيانات التوظيف تشير إلى وجود 818,000 وظيفة أقل في مارس من هذا العام مما تم الإبلاغ عنه في البداية.

وبسبب ذلك، تعتقد نسبة متزايدة من المستثمرين الآن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يختار خفض الفائدة بمقدار نصف نقطة في الشهر المقبل بدلاً من الخفض المعتاد بمقدار ربع نقطة مئوية، وفقًا لبيانات العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي. بالإضافة إلى ذلك، زادت البيانات من احتمالات قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة أكثر من مرة هذا العام.

أين يقف باول في هذا الخطاب؟ قد نكتشف ذلك يوم الجمعة.

خطابات جاكسون هول ليست مجرد كلام

في العام الماضي، فسر المستثمرون تصريحات باول في جاكسون هول على أنها إشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من رفع أسعار الفائدة، على الرغم من أن باول قال إن ذلك قد يحدث. ارتفعت الأسواق، حيث أضاف مؤشر داو جونز 241 نقطة أو 0.7%. وانتهى الأمر بأن تفسيرهم كان صحيحًا - لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة منذ يوليو الماضي.

حصل خطاب باول الرئيسي لعام 2022 في جاكسون هول على رد فعل معاكس تمامًا. فقد أشار إلى أن المسؤولين لن يعتذروا في معركتهم ضد التضخم، حتى لو كان ذلك يعني إلحاق "الألم"، كما قال باول، بالأسر والشركات. فقد أغلق كل من مؤشر داو جونز الصناعي ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك المركب على انخفاض بنسبة 3% على الأقل في ذلك اليوم.

تبع ذلك رفع أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة في الاجتماعات اللاحقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد جاكسون هول في ذلك العام.

باول ليس محافظ البنك المركزي الأمريكي الوحيد الذي استخدم جاكسون هول كفرصة لاستعراض التغييرات في السياسة النقدية.

على سبيل المثال، في عام 2010، أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بن برنانكي إلى أن البنك المركزي من المرجح أن يخفف من الشروط المالية بشكل أكبر مع تعافي الاقتصاد من الركود الكبير، قائلاً إن "خيارات السياسة متاحة لتوفير حوافز إضافية". بعد أشهر من خطاب برنانكي في جاكسون هول، كشف النقاب عن مرحلة جديدة كاملة من شراء السندات في محاولة لخفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد بعد الأزمة المالية. وقد أصبح هذا الإجراء يُعرف الآن باسم QE2، وهو اختصار للتيسير الكمي.

ثم، في خطابه في جاكسون هول عام 2012، قال برنانكي إن ركود سوق العمل كان "مصدر قلق بالغ". تراجعت الأسواق في البداية بعد تصريحات برنانكي، ولكنها أنهت اليوم على ارتفاع. وبعد فترة وجيزة من اجتماع جاكسون هول، أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي خطة التيسير الكمي 3.

في عام 2016، استخدمت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي آنذاك، جانيت يلين، وزيرة الخزانة الحالية، خطابها في جاكسون هول لتهيئة الأسواق لمزيد من رفع أسعار الفائدة، قائلة إنها تعتقد أن "حالة زيادة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قد تعززت في الأشهر الأخيرة." بدءًا من ديسمبر 2016، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة كل ثلاثة اجتماعات تقريبًا حتى عام 2018.

ما يمكن أن يخبئه باول

يتوقع الاقتصاديون أن يتسم خطاب باول بنبرة متشائمة: أي عندما يفضل محافظو البنوك المركزية بذل جهود مثل خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد لمواجهة الضعف، بدلاً من التركيز على خفض التضخم.

والسؤال هو إلى أي مدى سيكون باول متشائمًا.

قال الاقتصاديون في سيتي جروب في مذكرة يوم الأربعاء إن مجرد ذكر المراجعات الكبيرة لبيانات الرواتب التي صدرت يوم الأربعاء بالخفض قد يشير إلى أن خفضًا بمقدار نصف نقطة قد يكون مطروحًا على الطاولة في اجتماع سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون من البنك تخفيضات بمقدار نصف نقطة في اجتماع سبتمبر ونوفمبر على حد سواء.

يتوقع الاقتصاديون في بنك جولدمان ساكس أن يعرب باول عن "المزيد من الثقة في توقعات التضخم" وربما يقول إن المسؤولين يولون اهتمامًا وثيقًا ببيانات سوق العمل مع الإشارة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي "في وضع جيد لدعم الاقتصاد إذا لزم الأمر".

وقال اقتصاديو جولدمان ساكس في مذكرة في وقت سابق من هذا الأسبوع إن مثل هذه التعليقات من شأنها أن تعزز خفض الفائدة في سبتمبر ولكنها ستظل مفتوحة بشأن حجم خفض الفائدة حتى صدور تقرير الوظائف لشهر أغسطس، المقرر صدوره في 6 سبتمبر.

وعلى الرغم من أنهم لا يتوقعون أن يقول باول أي شيء يشير إلى أن المستوى الحالي لسعر الفائدة "غير مناسب في ضوء التقدم المحرز بشأن التضخم"، إلا أنه إذا فعل ذلك، فإن ذلك سيزيد من احتمالات خفض أكبر في سبتمبر ويغذي قضية المزيد من التخفيضات في الاجتماعات المستقبلية.

ومع ذلك، لن يكون باول المسؤول الوحيد في الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول. حيث سيحضر الكثير من الشخصيات الرئيسية الأخرى من البنك المركزي، بما في ذلك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي جيفري شميد ورئيس بنك أتلانتا رافائيل بوستيتش، وسيشاركون في مقابلات إعلامية مرتجلة، والتي يمكن أن توفر المزيد من المعلومات حول التوقعات الاقتصادية أكثر من باول.