قرارات الفائدة الأمريكية: تأثيراتها وآفاق المستقبل

أشار كبير المصرفيين في البنك المركزي الأمريكي بشكل لا لبس فيه إلى أن أسعار الفائدة المنخفضة قد اقتربت أخيرًا من الأفق، مما يمثل علامة فارقة في معركة التضخم التاريخية والناجحة حتى الآن التي يخوضها الاحتياطي الفيدرالي.

وقال جيروم باول رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تصريحات معدة مسبقًا لخطابه الرئيسي في التجمع السنوي لمحافظي البنوك المركزية والاقتصاديين في جاكسون هول بولاية وايومنغ: "لقد حان الوقت لتعديل السياسة". "سنفعل كل ما في وسعنا لدعم سوق عمل قوي بينما نحرز مزيدًا من التقدم نحو استقرار الأسعار."

كما أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي عن ثقته في قدرة الاقتصاد الأمريكي على تحقيق ما يسمى بالهبوط الناعم، وهي نتيجة نادرة للغاية يتم فيها ترويض التضخم دون ارتفاع حاد في معدلات البطالة. وقد حدث مثل هذا الإنجاز مرة واحدة فقط، في منتصف التسعينيات.

وقال: "مع إعادة ضبط السياسة بشكل مناسب، هناك سبب وجيه للاعتقاد بأن الاقتصاد سيعود إلى تضخم بنسبة 2% مع الحفاظ على سوق عمل قوي".

استجابت الأسواق بشكل إيجابي لتعليقات باول، حيث ارتفعت جميع المؤشرات الرئيسية الثلاثة يوم الجمعة.

"وقالت سيما شاه، كبيرة الخبراء الاستراتيجيين العالميين في شركة Principal Asset Management، في مذكرة يوم الجمعة: "قرع باول جرس بداية دورة خفض الفائدة.

دفعت حملة الاحتياطي الفيدرالي العدوانية لرفع أسعار الفائدة، والتي بدأت في أوائل عام 2022، أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ 23 عامًا في محاولة لمكافحة أعلى معدل تضخم منذ عقود. ظل سعر الإقراض القياسي للاحتياطي الفيدرالي، الذي يؤثر على تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد، عند مستواه الحالي لمدة عام حتى الآن. من معدلات الرهن العقاري إلى بطاقات الائتمان، تعرض المستهلكون العاديون والشركات للضغط بسبب تكاليف الاقتراض الصعبة.

ولكن يبدو أن الإجراءات القوية التي اتخذها البنك المركزي تؤتي ثمارها. فقد انخفض التضخم بشكل كبير عن أعلى مستوياته منذ 40 عامًا منذ عامين، وعلى الرغم من ارتفاع معدلات البطالة في الأشهر الأخيرة، إلا أن سوق العمل بشكل عام لا يزال في حالة جيدة. وكذلك الحال بالنسبة للاقتصاد الأمريكي الأوسع نطاقًا: كان النمو الاقتصادي هذا العام قويًا، ويتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن النمو لم يتراجع. وبالفعل، يعمل الاحتياطي الفيدرالي بالفعل على تحقيق هبوط سلس.

وتفتح تعليقات باول الأخيرة الباب على مصراعيه أمام أول خفض لسعر الفائدة منذ عام 2020، والمقرر أن يتم في اجتماع السياسة القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يومي 17 و 18 سبتمبر. وقد شعر الأمريكيون بالفعل ببعض الارتياح بفضل تراجع عوائد السندات، التي تتحرك تحسبًا لقرارات الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. تراجعت معدلات الرهن العقاري، التي تتبع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، في وقت سابق من هذا الشهر.

وقال توم بورسيلي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في شركة PGIM للدخل الثابت، لشبكة CNN: "ستصمد الأمور". "سوق العمل آخذ في التباطؤ، ولكنه لا يزداد ضعفًا. الميزانيات العمومية للأسر المعيشية قوية بشكل عام، لا سيما على الطرف الأعلى من طيف الدخل الذين يمثلون الجزء الأكبر من الإنفاق الكلي."

يعتبر قرار الاحتياطي الفدرالي المرتقب بخفض أسعار الفائدة إشارة إلى أن المسؤولين يشعرون "بالثقة" الكافية بأن ضغوط الأسعار أصبحت تحت السيطرة. كما يلعب تباطؤ سوق العمل دورًا في دفع الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف تكاليف الاقتراض.

وقد سجل مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي معدلًا سنويًا بنسبة 2.5% في شهر يونيو، بانخفاض ملحوظ من 7.1% قبل عامين فقط. وقد عزا باول في خطابه هذا التقدم إلى "تفكيك" التشوهات المرتبطة بالجائحة في العرض والطلب، والتي عززت في البداية التضخم في جميع أنحاء العالم في أعقاب جائحة كوفيد-19.

انخفض التضخم في النصف الثاني من العام الماضي مع استمرار قوة الاقتصاد الأمريكي الأوسع نطاقاً. ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى التحسينات التي طرأت على جانب العرض، مثل زيادة القوى العاملة وتعافي سلاسل التوريد. كما شهد الاقتصاد الأمريكي أيضًا طفرة مرحب بها في نمو الإنتاجية، مما عزز النمو دون تأجيج التضخم. كما ساعد تباطؤ سوق العمل إلى حالة أكثر طبيعية في تخفيف بعض الضغط التصاعدي على الأسعار.

وقال باول: "ساهمت سياستنا النقدية التقييدية في اعتدال الطلب الكلي، والذي اقترن بتحسينات في العرض الكلي للحد من الضغوط التضخمية مع السماح باستمرار النمو بوتيرة صحية". "ومع اعتدال الطلب على العمالة اعتدل مستوى الوظائف الشاغرة المرتفع تاريخيًا مقارنة بالبطالة بشكل أساسي من خلال انخفاض الوظائف الشاغرة، دون تسريح أعداد كبيرة من العمال، مما أدى إلى وصول سوق العمل إلى حالة لم تعد فيها مصدرًا للضغوط التضخمية."

سجلت فرص العمل الشاغرة، وهي مؤشر على طلب أصحاب العمل على العمال، 8.2 مليون وظيفة في يونيو/حزيران، بانخفاض ملحوظ عن المستوى القياسي المرتفع الذي بلغ 12.2 مليون في مارس/آذار 2022. كما تراجع نمو الأجور بشكل كبير خلال السنوات القليلة الماضية.

لقد شهد بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بعض التقدم الكبير في ترويض التضخم، لكن الهبوط الناعم لا يزال غير مضمون. فقد يصمد الاقتصاد، أو قد يتجه نحو الأسوأ. لا يتوقع معظم الاقتصاديين حدوث ركود هذا العام، لكن التوقعات الاقتصادية لا تصمد في بعض الأحيان.

حتى أن الاقتصاديين في بنك الاحتياطي الفيدرالي أشاروا خلال اجتماع السياسة الذي عُقد الشهر الماضي إلى أن "التباطؤ الأخير في بعض مؤشرات ظروف سوق العمل قد يشير إلى تباطؤ أكبر من المتوقع في نمو الطلب الكلي"، وفقًا لمحضر الاجتماع الذي صدر في وقت سابق من هذا الأسبوع. الترجمة: قد يؤدي الضعف الأخير في سوق العمل إلى قيام المتسوقين الأمريكيين بالحد من إنفاقهم أكثر من المتوقع.

وثمة علامة استفهام كبيرة حول مستقبل سوق العمل في أمريكا، وهو المحرك الرئيسي للاقتصاد الأمريكي. فإذا كان الأمريكيون يواجهون صعوبة في العثور على وظيفة جديدة أو ما هو أسوأ من ذلك، إذا تم تسريحهم من وظائفهم فإنهم سيقللون من إنفاقهم. وهذا ينذر بمشاكل في المستقبل لأن الإنفاق الاستهلاكي يشكل حوالي 70% من الاقتصاد الأمريكي.

ويولي بنك الاحتياطي الفيدرالي و"وول ستريت" اهتمامًا كبيرًا بصحة المستهلك الأمريكي. لاحظ كبار تجار التجزئة مثل هوم ديبوت ولويز أن المتسوقين الأمريكيين ينفقون بحذر أكبر في الوقت الحاضر، ويختارون البدائل الأرخص. ولكن الأمر كان متباينًا: أعلنت وول مارت عن نتائج مالية أفضل من المتوقع في الربع الأخير من العام. فقد ارتفعت المبيعات الأمريكية في أكبر متاجر التجزئة الأمريكية المفتوحة منذ عام واحد على الأقل بنسبة 4.2% خلال الربع الأخير، كما ارتفع دخلها التشغيلي بنسبة 8.5% خلال الربع، حيث نمت المبيعات عبر الإنترنت بنسبة 22%.

وقالت إليزابيث رينتر، كبيرة الاقتصاديين في NerdWallet: "لا يزال هناك مسار للهبوط الناعم، ولكن هذا يضيق مع تباطؤ سوق العمل، وهو مصدر للإنفاق".