استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة الضغوط

يجتمع مسؤولو مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع في لحظة محورية في تاريخ البنك المركزي الأمريكي الذي يمتد لـ 112 عامًا، حيث تسلط سلسلة من الأحداث التاريخية الضوء على قدرتهم على تحديد أسعار الفائدة دون تدخل سياسي.

ومن المتوقع على نطاق واسع أن يعلن المسؤولون يوم الأربعاء أنهم سيُبقون على أسعار الفائدة قصيرة الأجل دون تغيير، وربما يلمحون إلى تأجيل أي تخفيضات في أسعار الفائدة للأشهر القليلة المقبلة. وكان الاحتياطي الفدرالي قد أجرى ثلاثة تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة في أواخر العام الماضي، وقال العديد من صانعي السياسة في خطاباتهم العلنية الأخيرة إنهم يريدون رؤية آثار تلك التخفيضات قبل النظر في أي تعديلات أخرى.

لا تزال استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ القرارات الحاسمة بشأن أسعار الفائدة، والتي تستند إلى البيانات الاقتصادية، موضوعًا مثيرًا للجدل، سواء علنًا أو في القضاء. في الأسبوع الماضي، استمعت المحكمة العليا إلى المرافعات الشفوية في القضية التاريخية لمحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك، التي تتحدى محاولة الرئيس دونالد ترامب إقالتها من منصبها في مجلس إدارة البنك المركزي القوي بسبب مزاعم غير مثبتة بالاحتيال في الرهن العقاري.

وقبل ذلك بأسبوع، أصدر رئيس مجلس الإدارة جيروم باول مقطع فيديو لافت للنظر يتصدى لحملة الضغط المستمرة التي تشنها إدارة ترامب، بعد أن كشف أن المدعين الفيدراليين يحققون في جزء من شهادته أمام الكونغرس العام الماضي والتي تطرقت إلى عملية تجديد جارية في مقر البنك المركزي في واشنطن العاصمة.

يشرف باول هذا الأسبوع على اجتماعه الثالث إلى الأخير كرئيس للبنك المركزي، حيث تنتهي ولايته في 15 مايو. وقد يعين ترامب خليفة باول في أقرب وقت هذا الأسبوع.

معركة من أجل استقلالية الاحتياطي الفيدرالي

بدا القضاة المحافظون في أعلى محكمة في البلاد متشككين في حجج الإدارة الأمريكية لإقالة كوك ورغبتهم في إبقائها خارج منصبها بينما يتم النظر في الدعوى القضائية.

وكان من بين هؤلاء القاضي بريت كافانو، المرشح الثاني لترامب في المحكمة العليا. وحذّر من أن الرؤساء المستقبليين يمكن أن يحددوا بشكل فضفاض "سببًا" لإقالة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين يختلفون معهم، إذا كانت قضية ترامب ضد كوك تشكل هذه السابقة.

Loading image...

وقال كافانو للمحامي العام الأميركي د. جون سوير: "ما يدور حولنا"، مشيرًا إلى أن الرئيس الديمقراطي المستقبلي قد يستخدم "ادعاءات تافهة أو غير منطقية أو قديمة يصعب دحضها" لإقالة المسؤولين الذين عينهم ترامب.

وقال كافانو: "بمجرد أن يتم إطلاق العنان لهذه الأدوات"، "يتم استخدامها من كلا الجانبين."

ودعماً لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي، حضر المرافعات الشفوية مسؤولون حاليون وسابقون في الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم محافظ الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي، وباول نفسه.

لطالما قال باول إن استقلال البنك المركزي أمر ضروري لاستقرار أي اقتصاد حديث. ولكن في مقطع الفيديو الخاص به، استخدم باول نبرة أكثر قوة، في الوقت الذي أشار فيه إلى التهديد الذي يراه من إدارة ترامب.

وقال باول في بيانه: "إن التهديد بتوجيه اتهامات جنائية هو نتيجة لقيام الاحتياطي الفيدرالي بتحديد أسعار الفائدة بناءً على أفضل تقييم لدينا لما سيخدم الجمهور، بدلاً من اتباع تفضيلات الرئيس" (https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20260111a.htm). "يتعلق الأمر بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على الاستمرار في تحديد أسعار الفائدة بناءً على الأدلة والظروف الاقتصادية - أو ما إذا كانت السياسة النقدية ستُوجّه بدلاً من ذلك بالضغط السياسي أو التخويف."

ومن غير الواضح ما إذا كان باول سيقدم مزيدًا من التفاصيل حول جهود الإدارة للضغط على الاحتياطي الفيدرالي عندما يتحدث إلى الصحفيين خلال مؤتمر صحفي بعد الاجتماع في الساعة 2:30 ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، أو سيتجنب باول اتباع أسلوبه المعتاد في تجنب المزيد من التصعيد من خلال عدم التعليق مباشرة.

وقفة طويلة للاحتياطي الفدرالي؟

سيتابع المستثمرون عن كثب أي إشارات حول توقيت خفض أسعار الفائدة في المستقبل.

ففي ديسمبر الماضي، كان متوسط التوقعات بين مسؤولي الاحتياطي الفدرالي هو خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام. ومع ذلك، تتوقع وول ستريت على نطاق واسع تخفيضين هذا العام، وفقًا للعقود الآجلة، بدءًا من الصيف تقريبًا.

وقال أديتيا بهافي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك أوف أمريكا، لشبكة: "لا توجد حالة واضحة لخفض الفائدة هذا العام، ولكننا نعلم أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم سيأتي بميل إلى الحمائمية، لذا فهناك فرصة جيدة أن يحصلوا على عدد كافٍ من الأشخاص في اللجنة ليوافقوا على إجراء تخفيضين". "ولكن سيكون من الصعب على هذا الشخص بناء توافق في الآراء."

في العام الماضي، أعطى سوق العمل الضعيف لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي سببًا كافيًا لخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات، وهو ما أشار إليه باول بأنه تحركات "إدارة المخاطر"، ولكن من المتوقع على نطاق واسع أن تكون ظروف سوق العمل مستقرة في الغالب هذا العام.

وتوقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر أن يصل معدل البطالة في عام 2026 إلى 4.4%، وهو المستوى الذي كان عليه الشهر الماضي.

وقال توم بورشيلي، كبير الاقتصاديين في ويلز فارجو: "معدل البطالة أعلى بالفعل من تقديرات (مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي) على المدى الطويل". "ومع استمرار أسعار الفائدة في منطقة مقيدة بشكل متواضع، أعتقد أن هناك مبررًا لتقليصها في مرحلة ما هذا العام."

ولكن في غياب أي إشارات مقلقة على أن سوق العمل ينحدر إلى حافة الهاوية، من المرجح أن يلجأ الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إلى بيانات التضخم لمعرفة متى سيخفض أسعار الفائدة مرة أخرى. ويتوقع كل من بهافي وبورسيلي أن تصل تأثيرات تعريفات ترامب على التضخم إلى ذروتها في وقت ما من هذا العام، على الرغم من أن المحكمة العليا تقوم حاليًا بتقييم قانونية الجزء الأكبر من تعريفات الإدارة.