استقرار الفائدة وتأثيره على الاقتصاد الأمريكي

بعد خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية العام الماضي، أشار الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي إلى أنه من المحتمل ألا يخفض أسعار الفائدة مرة أخرى لفترة من الوقت. وقد يكون التوقف الذي استمر لأشهر، والذي عززته البيانات الاقتصادية الرئيسية الصادرة يوم الجمعة، هو بالفعل أفضل سيناريو لأكبر اقتصاد في العالم.

أظهر تقرير الوظائف لشهر ديسمبر أن التوظيف في عام 2025 تباطأ إلى مستويات لم نشهدها منذ الوباء. لكن الإجمالي الشهري جاء قريبًا من توقعات الاقتصاديين وانخفض معدل البطالة. كان ذلك كافيًا لإقناع المستثمرين بشكل شبه مؤكد بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه في 27-28 يناير، وفقًا للعقود الآجلة. ولا تتوقع وول ستريت الآن خفض أسعار الفائدة حتى يونيو.

وتؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى تفاقم مشاكل القدرة على تحمل التكاليف بالنسبة للعديد من الأمريكيين، ولكن ارتفاع معدلات البطالة يمكن أن يؤدي إلى خفض أعمق. ويقع على عاتق محافظي البنوك المركزية مهمة إدارة هذا التوازن، وسيكون خفض أسعار الفائدة في هذه المرحلة بمثابة اعتراف بأن سوق العمل قد تدهور بشكل كبير.

وكتبت ليندساي روزنر، رئيسة قسم الاستثمار في الدخل الثابت متعدد القطاعات في Goldman Sachs Asset Management، في مذكرة تحليلية يوم الجمعة: "من المرجح أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمساره في الوقت الحالي مع إظهار سوق العمل علامات مبدئية على الاستقرار".

التركيز على التضخم

إذا استقرت سوق العمل خلال الأشهر المقبلة، فمن المرجح أن يبدأ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في أخذ إشارات من بيانات التضخم لخفض أسعار الفائدة أكثر. هذا العام، سيكون التضخم هذا العام أعلى من هدف البنك المركزي البالغ 2% للعام الخامس على التوالي.

بعد صدور تقرير الوظائف لشهر ديسمبر، قام المحللون في مورجان ستانلي بتحديث توقعاتهم لعام 2026. وهم يتوقعون الآن خفض سعر الفائدة مرة واحدة في يونيو وأخرى في سبتمبر، بدلاً من يناير وأبريل.

وكتبوا: "نظرًا لتحسن الزخم الاقتصادي وانخفاض معدل البطالة، فإننا نرى حاجة أقل للتخفيضات على المدى القريب لتحقيق الاستقرار في سوق العمل". "بدلاً من ذلك، نعتقد الآن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة عندما يتضح أن تمرير التعريفة الجمركية قد اكتمل وأن التضخم يتباطأ نحو هدف 2٪."

Loading image...

طوال عام 2025، أضاف أرباب العمل وظائف بوتيرة ضعيفة، حيث لم يكن هناك سوى عدد قليل من الصناعات التي تقود نمو الوظائف مع ارتفاع معدل البطالة تدريجيًا. لقد وضع ذلك مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في مأزق، مع تعرض كلا جانبي تفويضهم المزدوج المتمثل في استقرار الأسعار والحد الأقصى للتوظيف للضغط، وقد أدى ذلك إلى انقسام لجنة تحديد أسعار الفائدة القوية التابعة للاحتياطي الفيدرالي.

ويتوقع الاقتصاديون أيضًا أن يؤثر خليط التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب بشكل كامل على التضخم الاستهلاكي هذا العام، مما قد يؤدي على الأرجح إلى زيادة لمرة واحدة في الأسعار. ومع ذلك، لا يزال وضع التعريفات الجمركية غير مؤكد: ومن المتوقع أن تحدد المحكمة العليا هذا العام ما إذا كان جزء كبير من تعريفات ترامب الجمركية قانونيًا أم لا.

ويجادل بحث جديد من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو بأن تعريفات ترامب قد تخفض التضخم ولكنها قد ترفع البطالة، استنادًا إلى كيفية استجابة الاقتصاد للتغيرات الكبيرة في التعريفات الجمركية في حقبة ما قبل الحرب العالمية الثانية.

وقال جون كانافان، كبير المحللين الأمريكيين في أوكسفورد إيكونوميكس: "أعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يبقى في حالة الانتظار حتى يونيو قبل أن يقوم بالتيسير مرة أخرى، وبحلول ذلك الوقت، يجب أن تكون هناك علامات كافية على انخفاض التضخم التي من شأنها أن تساعد الاحتياطي الفيدرالي على الشعور براحة أكبر بشأن إجراء تخفيضات إضافية لضمان استمرار دعم سوق العمل".

المشاعر الاقتصادية لا تزال سيئة

على الرغم من عدم وجود حالة اقتصادية طارئة تبرر خفض أسعار الفائدة، إلا أن الأمريكيين لا يزالون لا يشعرون بالارتياح تجاه الاقتصاد الأمريكي.

فقد أظهر أحدث استطلاع للمستهلكين أجرته جامعة ميشيغان، والذي صدر يوم الجمعة، أن معنويات المستهلكين ارتفعت في يناير إلى 54، مقارنةً بشهر ديسمبر الذي بلغ 52.9. وستصدر القراءة النهائية المعدلة لشهر يناير في وقت لاحق من هذا الشهر.

لكن قراءة شهر يناير كانت لا تزال ضعيفة بشكل استثنائي، حيث كانت تحوم دون المستويات التي شوهدت خلال فترة الركود الكبير. وقالت جوان هسو، مديرة الاستطلاعات، في بيان صحفي، إن الأمريكيين "لا يزالون يركزون بشكل أساسي على قضايا المطبخ، مثل ارتفاع الأسعار وضعف أسواق العمل".

ربما لا يزال انخفاض معنويات المستهلكين لا يعني الكثير بالنسبة للإنفاق الاستهلاكي، الذي يمثل حوالي ثلثي الناتج الاقتصادي الأمريكي: لم تُترجم فترات انخفاض المعنويات في السنوات الأخيرة إلى ضعف الإنفاق.

"الناس لديهم وظائف، والأجور مرتفعة، وسوق الأسهم في حالة جيدة. لذا فإن الناس لديهم أموال، وعلى الرغم من أنهم لا يشعرون بالرضا عن ذلك، إلا أنهم لا يزالون ينفقون"، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند في مقابلة نُشرت يوم الجمعة.

وأضاف قائلاً: "الأثرياء، إنهم ينفقون، واعتمادًا على مدى ثرائهم، فإنهم لا يتفاوضون كثيرًا". "لكن الأشخاص ذوي الدخل المنخفض، لا يزالون ينفقون، لكنهم لا يريدون الإنفاق على الأشياء التي تم رفع أسعارها. إنهم يتخذون خياراتهم."