تجارة TACO وتهديدات ترامب الجديدة للأسواق

عاد رجل التعريفة الجمركية مرة أخرى وكذلك تجارة TACO في وول ستريت.

يهدد الرئيس دونالد ترامب مرة أخرى بفرض رسوم جمركية ضخمة على شريحة واسعة من الواردات الأمريكية، بدءًا من النحاس والأدوية إلى السلع القادمة من اليابان وروسيا.

ومع ذلك، فإن وول ستريت بالكاد تتراجع، حيث يراهن بعض المستثمرين على أن ترامب سيكرر ميله للتراجع عن تهديداته الأكثر تطرفًا.

وتُعد هذه الاستجابة الصامتة مجرد أحدث مثال على ما يُعرف بتجارة TACO، وهي اختصار لعبارة "ترامب دائمًا ما يتراجع".

قال مايكل بلوك، الخبير الاستراتيجي في السوق في شركة Third Seven Capital،يوم الثلاثاء: "إنه يقودنا نحو الكارثة ثم _ في اللحظة الأخيرة _ يقودنا بعيدًا عن الكارثة ويقول: "انظروا، لقد أنقذتنا".

وهذا ما حدث في أوائل أبريل. فقد أعلن ترامب عن تعريفات "يوم التحرير" المرتفعة للغاية والتي أثارت قلق المستثمرين، مما أقنع الكثيرين بأن الركود كان وشيكًا.

كان فزع السوق _ سواء في الأسهم أو السندات _ شديدًا لدرجة أنه أقنع ترامب بالتراجع. فقد قام فجأة بتجميد تلك التعريفات "المتبادلة" لمدة 90 يومًا، مما أدى إلى انتعاش ملحمي للسوق لا يزال مستمرًا حتى اليوم.

لننتقل إلى تكملة "يوم التحرير" هذا الأسبوع. تراجعت الأسهم الأمريكية يوم الاثنين بعد أن أرسل ترامب خطابات إلى اليابان وكوريا الجنوبية وعشرات الدول الأخرى يفرض فيها تعريفات جمركية تدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس/آب.

لكن عمليات البيع لم تكن دراماتيكية. فقد كان تراجعًا متواضعًا (ويمكن القول بأنه كان متأخرًا) عن أعلى مستوياته على الإطلاق.

لم تتزحزح الأسواق على الإطلاق يوم الثلاثاء حيث تعهد ترامب بفرض تعريفة جمركية بنسبة 50% على النحاس، وطرح تعريفة تصل إلى 200% على الأدوية ووعد بفرض تعريفة جمركية بنسبة 10% على البرازيل والصين والهند وروسيا وأعضاء آخرين في نادي البريكس الاقتصادي.

"في نهاية المطاف، لا أحد يتوقع حقًا أن تدخل معظم هذه التعريفات حيز التنفيذ. لا تزال تجارة التكو هي توقعات السوق." قال إد ميلز، محلل السياسات في واشنطن لدى ريموند جيمس.

ومع ذلك، قد يكون هناك خلل في منطق تجارة TACO في وول ستريت.

فإذا كان المستثمرون يراهنون على نطاق واسع على أن ترامب سيغمز بعينه، فهذا يعني عدم وجود فزع في السوق. يعني عدم وجود أحد يضع أقدام ترامب على النار، ويضغط عليه للتراجع عن السياسات التي قد تضر بالاقتصاد وأرباح الشركات.

وقال ميلز: "إنها لعبة خطيرة عندما تحتاج إلى رد فعل السوق للحصول على تغيير في السياسة".

إنها نسخة السوق من مشكلة الدجاجة والبيضة.

أشار بوب إليوت، الرئيس التنفيذي لشركة الاستثمار البديلة Unlimited، أشار على موقع X إلى أن سعر TACO "إجماعي ومسعّر بالكامل بالفعل عند هذه المستويات."

وأضاف إليوت، وهو مدير تنفيذي سابق في شركة صناديق التحوط العملاقة Bridgewater Associates، قائلاً: "المشكلة هي أنه لن يتراجع دون ألم هبوط الأسواق".

وتزداد المفارقة تعقيدًا بسبب حقيقة أن ترامب نفسه على علم بتداول TACO.

فعندما سُئل ترامب لأول مرة عن "تاكو"، في أواخر مايو/أيار، ارتد ترامب ووصفه بأنه "السؤال الأكثر شراسة" وقال للمراسل "لا تقل ما قلته أبدًا".

"أنا أجبن؟ لم أسمع ذلك أبدًا"، قال ترامب في ذلك الوقت.

ثم بعد أن بدا المستثمرون غير منزعجين من رسائل التعريفة الجمركية يوم الاثنين، نشر ترامب رسالة أصر فيها على أنه لن يجبن هذه المرة.

وكتب ترامب على موقع تروث سوشيال "سيبدأ دفع الرسوم الجمركية في 1 أغسطس 2025". "لن يتم منح أي تمديدات".

لكن المستثمرين لا يصدقون ذلك.

قال إد يارديني، رئيس شركة يارديني للأبحاث: "لا تمديدات "حتى إشعار آخر".

قال يارديني إن هناك "ذعرًا أقل بكثير" في الأسواق اليوم مما كان عليه في أوائل أبريل لأن المستثمرين يراهنون على أن ترامب لا يريد أن يغرق الاقتصاد الأمريكي ويضر بمكانته السياسية.

وأضاف: "يرى السوق أن هذا هو فن الصفقة. وفي حين أن هناك الكثير من التهديد والوعيد هنا، إلا أن هذه هي الطريقة التي يتفاوض بها ترامب". "سيتعين على ترامب أن يضع هذه القضية وراءه بحلول نهاية الصيف أو أوائل الخريف لأنه يخاطر بالتسبب في ركود من شأنه أن يقلل من احتمالات تمسك الجمهوريين بأغلبيتهم الضئيلة في مجلسي الشيوخ والنواب."

وبالطبع، هناك خطر أن يمضي ترامب قدمًا في فرض التعريفات الجمركية التي يراهن المستثمرون على عدم تطبيقها دون احتجاج من وول ستريت، وبتشجيع من الأرقام الاقتصادية المتفائلة في الغالب، وهو ما قد يؤدي إلى فرض نفس التعريفات التي يراهن عليها المستثمرون.