وارش يدعو لخفض أسعار الفائدة بفضل الذكاء الاصطناعي

في شهر ديسمبر الماضي، ألمح كيفن وارش إلى أنه قد يدعو إلى خفض أسعار الفائدة.

قال وارش، الذي رشحه الرئيس دونالد ترامب لتولي منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 30 يناير، في مقابلة مع رائد الأعمال في مجال التكنولوجيا المالية سعدي خان، إن الذكاء الاصطناعي يبشر "بأكثر موجة تعزيز للإنتاجية في حياتنا في الماضي والحاضر والمستقبل". وقال وارش إن التكنولوجيا يمكن أن تثبت أنها "غير تضخمية هيكليًا" مثلها مثل الإنترنت، مما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون لديه مسار واضح لمواصلة خفض أسعار الفائدة.

في السنوات الأخيرة، نمت الإنتاجية في الولايات المتحدة بوتيرة قوية، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل. في علم الاقتصاد، إذا كانت الإنتاجية قوية، فيمكن للنمو أن يكون قويًا دون تأجيج التضخم وهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي ليس مضطرًا للتدخل برفع أسعار الفائدة. ومن غير الواضح ما إذا كان هذا المنطق نفسه يمكن أن ينطبق على خفض أسعار الفائدة.

إذا تم تأكيد تعيينه من قبل مجلس الشيوخ لقيادة البنك المركزي بعد انتهاء ولاية رئيسه جيروم باول في مايو المقبل، فإن وارش سيترأس لجنة تحديد أسعار الفائدة المكونة من 12 شخصًا والتي أصبحت منقسمة بشكل صارخ في الأشهر الأخيرة. يتم تكليف رؤساء مجلس الاحتياطي الفيدرالي بمهمة بناء توافق في الآراء حول قرارات سعر الفائدة، حيث يكون لكل شخص صوت واحد فقط، بما في ذلك الرئيس.

وهذا يعني أنه يتعين على وارش إقناع زملائه الذين لا يزال بعضهم قلقًا بشأن التضخم بأن الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي كافية لإجراء تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة. لكن من السابق لأوانه استنتاج أن الذكاء الاصطناعي سيعزز الإنتاجية بطريقة طويلة الأمد، وفقًا لمعظم الاقتصاديين، وقد أشار بعض صانعي السياسة النقدية الرئيسيين بالفعل إلى أنه قد لا يبرر حتى خفض أسعار الفائدة.

حجة الإنتاجية

عندما شغل وارش منصب محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي من عام 2006 إلى عام 2011، كان معروفًا بآرائه "المتشددة"، أو تفضيله للسياسات التي تكبح جماح الاقتصاد وتسيطر على التضخم.

ومنذ ذلك الحين، غيّر من لهجته وأصبح الآن أكثر انسجامًا مع إدارة ترامب، التي بالإضافة إلى رغبتها في خفض أسعار الفائدة، تعتقد أيضًا أن الاقتصاد الأمريكي في خضم طفرة إنتاجية تاريخية، على غرار تلك التي حدثت خلال حقبة الدوت كوم.

وقال وزير الخزانة سكوت بيسنت مؤخرًا: "من الواضح أننا في المراحل الأولى من طفرة إنتاجية لا تختلف عن فترة التسعينيات". وقد ردد مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت، الذي كان مرشحًا نهائيًا لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، هذا الرأي أيضًا.

وقد خلص بعض محافظي البنوك المركزية الحاليين مثل محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر وليزا كوك، بالإضافة إلى باول نفسه إلى أن الذكاء الاصطناعي لديه القدرة على تعزيز الإنتاجية بشكل كبير.

يجادل وارش بأنه يجب على صانعي السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يأخذوا نفس القفزة في الثقة في التكنولوجيا الجديدة التي فعلوها مع الإنترنت، في عهد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آلان جرينسبان، وأن يميلوا إلى سياسة نقدية أكثر مرونة.

في المقابلة التي أجراها في ديسمبر الماضي، أشار وارش إلى أن جرينسبان "كان يعتقد استنادًا إلى الحكايات والبيانات الباطنية إلى حد ما أننا لسنا في وضع نحتاج فيه إلى رفع أسعار الفائدة"، على الرغم من الدلائل التي تشير إلى أن الاقتصاد كان يزداد نشاطًا في ذلك الوقت.

وقال وارش: "نتيجة لذلك كان لدينا اقتصاد أقوى، وكان لدينا أسعار أكثر استقرارًا".

يقول الاقتصاديون إن الإنتاجية عادة ما يتم فهمها بشكل أفضل في وقت لاحق، لكن جرينسبان خلص إلى أن صانعي السياسات يجب أن يتركوا الاقتصاد يعمل بقوة لأن الحكايات تشير جميعها إلى إنتاجية قوية بمساعدة الإنترنت.

وكتب مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في أكسفورد إيكونوميكس، في مذكرة تحليلية يوم الجمعة: "ساعد إدراك أن الاقتصاد كان في المراحل الأولى من طفرة الإنتاجية الاحتياطي الفيدرالي بقيادة جرينسبان على تأجيل رفع أسعار الفائدة في التسعينيات".

وأضاف: "لكن ذلك لم يكن حجة لخفض أسعار الفائدة إلى منطقة تيسيرية".

بيع صعب

قد تكون الإنتاجية القوية التي تمهد الطريق لخفض تكاليف الاقتراض صعبة بالنسبة لبعض صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي.

قالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك، التي تصوت على تحركات السياسة هذا العام، في مقابلة أجرتها معها صحيفة وول ستريت جورنال في ديسمبر إن الإنتاجية القوية يمكن أن تترجم إلى ما يسمى "معدل فائدة محايد" أعلى، وهو مستوى نظري لتكاليف الاقتراض لا يحفز النشاط الاقتصادي ولا يضعفه.

وقالت هاماك: "يمكن أن يكون ذلك أكثر انحيازًا نحو الأعلى، إذا كان (الذكاء الاصطناعي) له تأثير مادي أكبر على الإنتاجية"، كما أعربت هاماك عن مخاوفها من أن يكون عام 2026 هو العام الخامس على التوالي الذي يشهد ارتفاعًا في التضخم.

يشير المعدل المحايد الأعلى إلى أن الاقتصاد يمكن أن يتحمل أسعار فائدة أعلى، وهي حجة مباشرة ضد التخفيضات الكبيرة في أسعار الفائدة التي تريدها إدارة ترامب.

وقد سردت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان، وهي أيضًا ناخبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، في خطاب 2024 سلسلة من الحكايات عن تعزيز الذكاء الاصطناعي للإنتاجية للشركات في مختلف الصناعات. ولكن مثلها مثل هاماك، توصف لوجان من قبل الاقتصاديين بأنها من المتشددين ولا تزال قلقة بشأن التضخم، وقد أشارت إلى أنها كانت ستدلي بصوت معارض لقرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر.

يقول جوش جامنر، كبير محللي استراتيجيات الاستثمار في ClearBridge Investments: "تُعد الإنتاجية قوة مهمة وقوية، ولكنها واحدة من أكبر المجهول في الاقتصاد". "يقارن الكثير من الناس هذا الأمر بأواخر التسعينيات، ولكن إذا نظرت إلى الوراء إلى تلك الفترة، فقد كان هناك أيضًا قدر كبير من نمو القوى العاملة."

وأضاف قائلاً: "لدينا الآن شيخوخة السكان والتحولات في سياسة الهجرة التي جعلت نمو القوى العاملة أكثر صعوبة، لذلك هناك أوجه تشابه مع التسعينيات، ولكن هناك أيضًا بعض الاختلافات المهمة".