تزايد المخاطر في سوق الائتمان الخاص وتأثيرها

-حتى وقت قريب، كان اسم شركة بلو أول كابيتال مرادفًا في وول ستريت للأعمال المزدهرة للائتمان الخاص، وهو مجال تمويل خفيف التنظيم، حيث تقوم الشركات غير المصرفية بإقراض الأموال للشركات التي تنطوي على مخاطر. ولكن في الآونة الأخيرة، أصبح اسمها يجسد نقاط الضعف في هذه الصناعة التي تبلغ قيمتها 1.8 تريليون دولار.

فقد خسرت شركة Blue Owl 40% من قيمتها السوقية هذا العام، وانخفض سهمها (OWL) مرة أخرى يوم الخميس بعد أن كشفت عن زيادة هائلة في طلبات المستثمرين الراغبين في سحب أموالهم، مما أجبر الشركة على وضع حد أقصى للسحب. قالت شركة Blue Owl في رسالة أنها تلقت طلبات لسداد 41% من صندوقها الذي يركز على التكنولوجيا بقيمة 6 مليارات دولار ارتفاعًا من 15.4% في الربع السابق و 22% من صندوقها الرئيسي البالغ 36 مليار دولار ارتفاعًا من 5% فقط. لم يُلبي المُقرض سوى جزء بسيط من تلك الطلبات، حيث دفع 5% من كل صندوق.

انخفضت أسهم Blue Owl بنسبة 9٪ في وقت مبكر من يوم الخميس قبل أن تتعافى وتنهي اليوم بانخفاض بنسبة 1.5٪. كما تراجعت أسهم الشركات الكبرى الأخرى في مجال الائتمان الخاص، مثل Apollo Global و Ares Management.

وقال المسؤولون التنفيذيون في شركة Blue Owl في رسائل المستثمرين التي تم الاطلاع عليها يوم الخميس إنهم يعتقدون أن "تصور السوق" كان الدافع وراء زيادة طلبات الاسترداد ولكنهم أكدوا على أن "أساسيات الائتمان الأساسية عبر محفظتنا ظلت مرنة". كما ألقوا باللوم أيضًا على "مخاوف السوق المتزايدة بشأن الاضطرابات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي."

ورفض متحدث باسم Blue Owl التعليق على ما هو أبعد من رسائل المساهمين.

المخاطر تتراكم

أبلغت الجهات الفاعلة الرئيسية في مجال الائتمان الخاص عن اندفاع مماثل لطلبات الاسترداد من المستثمرين، وقد استجاب معظمهم بوضع حدود قصوى مماثلة لطلبات الاسترداد.

يرى مؤيدو الائتمان الخاص أن الانخفاض المفاجئ لرأس المال هو علامة على وجود مشاكل متزايدة أكثر من كونه عيبًا نظاميًا. وقد توافد المستثمرون على الأسواق الخاصة بأعداد كبيرة في السنوات الأخيرة، منجذبين إلى الوعود بعوائد أعلى مما يمكن أن يجدوه عادةً في سوق السندات العامة.

لكن مخاوف المستثمرين بشأن هذا القطاع لم تظهر من فراغ، وطبيعة الأسواق المالية الحديثة تعني أن الاضطرابات في إحدى الزوايا يمكن أن تمتد بسرعة إلى زوايا أخرى.

لقد كان الائتمان الخاص موجودًا منذ عقود، لكنه تحول من فئة أصول صغيرة نسبيًا ومتخصصة إلى فئة أصول عملاقة تبلغ قيمتها حوالي 2 تريليون دولار بعد الأزمة المالية لعام 2008، عندما اضطرت البنوك التقليدية إلى تشديد معايير الإقراض.

وقال إيتاي غولدشتاين، أستاذ التمويل في كلية وارتون بجامعة بنسلفانيا: "عندما ترى قطاعاً من القطاع المالي يخرج من العدم وينمو بسرعة كبيرة، فهذا مؤشر على أنه ربما يكون هناك بعض المخاطر المتراكمة".

ويشير غولدشتاين إلى أن هذا النمو السريع إلى جانب عدم شفافية القطاع - حيث أن شروط القروض الخاصة، كما يوحي الاسم، ليست علنية - جعل هذا القطاع منذ فترة طويلة موضع قلق لصانعي السياسات والأكاديميين.

وقد تصاعدت المخاوف في وول ستريت في الخريف الماضي مع إفلاس شركتي First Brands و Tricolor، وكلاهما كان لهما تمويل خاص كبير.

وفي الوقت نفسه، ضاعفت المخاوف من أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يعصف بشركات البرمجيات في نهاية المطاف من المخاوف بشأن الائتمان الخاص، الذي قام بتسويق نفسه بقوة لشركات التكنولوجيا في السوق المتوسطة. وفي حين سعى العديد من مديري الصناديق إلى التقليل من تركيز القطاع في البرمجيات، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال هذا الأسبوع أن أربعة من أكبر الصناديق، بما في ذلك Blue Owl، لديها انكشاف على البرمجيات أكثر بكثير مما تشير إليه إيداعاتها العامة.

على سبيل المثال، ذكر صندوق شركة Blue Owl's Credit Income Corp. أن 11.6% من محفظته تتألف من قروض لشركات "برمجيات وخدمات الإنترنت" في نهاية الربع الرابع. لكن التحليل الخاص بالمجلة وجد أن نسبة تعرض الصندوق للبرمجيات تبلغ حوالي 21%.

قد لا تكون المخاطر على المستهلكين العاديين فورية، ولكنها ليست معدومة. فالبنوك الأمريكية الكبرى التي تقدم قروضًا استهلاكية تعمل أيضًا مع المقرضين من القطاع الخاص. إذا تعرضت البنوك لخسائر فادحة من انكشافها على الائتمان الخاص، فمن المحتمل أن تشدد الائتمان في جميع المجالات، مما يجعل من الصعب على الشركات والمستهلكين الاقتراض.

وقال غولدشتاين: "لا ينبغي أن نقلل من تأثير هذه المشاكل الصغيرة، لأنه بمجرد أن تبدأ حالة عدم اليقين، ولا تعرف حقًا أي بنك يحتفظ بماذا، فإن هناك نوعًا من الذعر العام الذي يسيطر على النظام المالي".