مخاطر رهانات المستثمرين على نجاح إيلون ماسك

تخيّل أنّك تمتلك حصّةً في صندوق مؤشّر يتتبّع Nasdaq أو S&P 500 وهو ما يفعله الملايين حول العالم دون أن يدركوا بالضرورة تفاصيل ما يمتلكونه. في هذه الحالة، أنت تراهن، جزئياً على الأقل، على استمرار رجلٍ واحد في العمل والقيادة: Elon Musk. فإذا ما غاب هذا الرجل فجأةً عن المشهد، فإنّ ما يقارب 3 تريليونات دولار من القيمة السوقية المجمّعة لشركتَي Tesla وSpaceX قد يتعرّض لاختبارٍ لا يتمنّاه أحد.

هذا ليس تكهّناً استثمارياً عابراً، بل هو ما بات يُعرف في حوكمة الشركات بـ«مخاطر الشخص المحوري» (Key-Person Risk)، وهو مصطلحٌ يصف هشاشة أيّ مؤسسة حين يتمركز ثقلها كلّه في شخصٍ واحد لا يمكن تعويضه بسهولة.

حين يصبح المؤسّس هو المنتَج

في يونيو 2025، طرحت SpaceX أسهمها للاكتتاب العام بتقييمٍ بلغ قرابة 2 تريليون دولار، لتصبح واحدةً من أضخم الشركات في التاريخ. لكنّ ما لفت الانتباه في وثائق الطرح العام لم يكن الأرقام وحدها، بل الاعتراف الصريح بأنّ Musk هو «القوّة الدافعة» وراء نجاح الشركة وهو وصفٌ نادراً ما يرد في وثائق رسمية بهذه الصراحة.

Loading image...

أضف إلى ذلك أنّ Tesla تُقدَّر قيمتها بتريليون دولار، وهي مكوّنٌ رئيسي في مؤشّرَي Nasdaq 100 وS&P 500. وتُشير البيانات إلى أنّ Nasdaq وحده يضمّ أكثر من 200 منتج لتتبّع المؤشّرات تحتفظ بأسهم Tesla، بأصولٍ تتجاوز 800 مليار دولار. بمعنى آخر، المستثمر الذي لم يشترِ سهم Tesla مباشرةً قد يكون مكشوفاً لهذه المخاطر دون أن يعلم.

ما الذي يعنيه هذا فعلياً؟ يعني أنّ ملايين المدّخرين العاديين ممّن يضعون أموالهم في صناديق التقاعد أو صناديق المؤشّرات باتوا يتحمّلون جزءاً من رهانٍ لم يختاروه بوعي: الرهان على صحّة Elon Musk وقدرته على الاستمرار في قيادة شركتَيه.

«علاوة Musk» وسؤال التقييم

يتحدّث المحلّلون عمّا يسمّونه «Musk Multiple»، أي العلاوة التي يضيفها السوق على قيمة Tesla وSpaceX استناداً إلى الإيمان بشخص Musk تحديداً، لا بأصول الشركتَين وحدها. Tesla، على سبيل المثال، تُعدّ أكبر شركة سيارات في العالم من حيث القيمة السوقية رغم أنّ مبيعاتها تقلّ بفارقٍ كبير عن مبيعات Toyota أو GM وهو فارقٌ يصعب تفسيره بالأرقام التشغيلية وحدها.

Loading image...

المستثمر Ross Gerber، المعروف بمتابعته الدقيقة لأسهم Musk، لا يُخفّف من حدّة الصورة: «أعتقد أنّ ما يقارب تريليون دولار من قيمة SpaceX هو مجرّد... Elon. لا قدّر الله أن يحدث له شيء... ليس لديهم أيّ خطّة خلافة، ولا مستقبل لهم إن مات». وهو تصريحٌ أدلى به في مقابلة لا تخلو من قلقٍ حقيقي يتجاوز البُعد التسويقي.

المحلّل التقني Dan Ives، الذي يُعدّ من المؤيّدين لـMusk، يُقرّ بدوره بأنّ المسألة لا يمكن تجاهلها: «لا يوجد Elon Musk آخر، ولن يُصنع نسخةٌ منه». لكنّه يُضيف أنّ «خطّة الخلافة ستحتاج في مرحلةٍ ما إلى المعالجة. أعتقد أنّ المستثمرين يدركون الخطر، ويأخذونه في الحسبان، لكنّه يبقى في الخلفية».

وتُقدّم البروفيسورة Mary-Hunter McDonnell من كلية Wharton تشخيصاً أعمق للظاهرة: «نرى اليوم شركاتٍ أكثر فأكثر تسمح للمؤسّس بأن يُرسّخ نفسه بوصفه المحرّك المركزي للقيمة في المؤسسة». وهو نمطٌ يُقلق خبراء الحوكمة، لأنّه يجعل الشركة رهينةً لمتغيّرٍ بيولوجي لا يمكن السيطرة عليه.

ما الذي يكشفه التاريخ القريب؟

لا نحتاج إلى افتراضات نظرية لفهم حجم الأثر؛ الوقائع الموثّقة تكفي. في مطلع عام 2025، حين انشغل Musk بدوره في الحكومة الأمريكية بعيداً عن إدارة Tesla، فقدت أسهم الشركة ما يقارب 50% من قيمتها بين يناير وأبريل. لم يكن ذلك بسبب أزمةٍ في المنتج أو تراجعٍ في الإيرادات، بل لأنّ السوق أحسّ بغياب الرجل.

وفي عام 2018، حين كشف Musk عن أنّه يعمل 120 ساعةً أسبوعياً، تراجعت أسهم Tesla أيضاً لأنّ الإرهاق الشديد يُثير تساؤلاتٍ مشروعة حول الاستدامة.

السابقة الأكثر إثارةً للتأمّل جاءت من Apple. في عام 2008، أسقطت قصّةٌ مزيّفة عن وفاة Steve Jobs أسهم الشركة بنسبة 9% في غضون ساعات قبل أن يتّضح أنّها ملفّقة. وحين استقال Jobs فعلاً في أغسطس 2011 وخلفه Tim Cook، تراجعت الأسهم 5% ثمّ عادت للتعافي. Jobs كان في الـ56 من عمره حين وافته المنيّة وMusk اليوم في الـ55.

Loading image...

لكنّ الفارق الجوهري بين الحالتَين يكمن في شيءٍ أسّسه Jobs قبل رحيله: «Apple University»، برنامجٌ داخلي صمّمه لترسيخ قيم الشركة وفلسفتها في الجيل القادم من القادة. يقول البروفيسور Tim Quigley في هذا السياق: «كان Jobs يقول: هذا المكان أكبر منّي، أكبر من شخصٍ واحد. هذا في رأيي هو الجانب المُهمَل من قصّة Jobs أنّه امتلك البُعد النظري الكافي ليُنشئ برنامجاً يُغرس من خلاله هذه القيم في الجيل القادم».

هل تستطيع SpaceX وTesla الاستمرار بدونه؟

هنا تصبح الأسئلة أكثر حدّةً. SpaceX لا تمتلك خطّة خلافة رسمية، ولا تأميناً على الحياة مرتبطاً بشخص Musk. ويسيطر Musk على 48% من الشركة عبر أسهم من الفئتَين A وB، فضلاً عن أسهم ذات حقوق تصويت مضاعفة تمنحه سيطرةً شبه مطلقة على مجلس الإدارة.

Craig Crossland، عميد كلية Neeley للأعمال، يُلخّص الإشكالية بهدوء: «لا أعتقد أنّنا أتيحت لنا الفرصة لنرى مأسسة رؤية Musk حتى الآن». وهذا الغياب غياب مؤسسةٍ قادرة على الاستمرار بمعزلٍ عن مؤسّسها هو ما يُقلق المستثمرين الجادّين أكثر من أيّ تقلّبٍ سوقي آخر.

Quigley يُجسّد حجم الأثر المحتمل بعبارةٍ مباشرة: «سيكون الأمر هائلاً، لأنّ كثيراً من الناس يعتقدون أنّ إمبراطوريته بأكملها هي مجرّد... هو».

السؤال الذي يبقى معلّقاً ليس «هل يمكن أن يحدث هذا؟» فالتاريخ يُثبت أنّ كلّ شيءٍ ممكن بل «هل يكفي الوعي بالمخاطرة لاحتوائها؟». المستثمرون يُسعّرون هذا الخطر في الخلفية، كما يقول Dan Ives، لكنّ التسعير لا يعني الاستعداد. وبينما تواصل Tesla وSpaceX مسيرتهما دون خطّة خلافة معلنة، يظلّ ثلاثة تريليونات دولار مرتبطةً بمتغيّرٍ واحد لا تستطيع أيّ خوارزمية في العالم التنبّؤ به.